케이뱅크 주가 하락, 공모주 참여 실패 관점에서 다시보기

안녕하세요! 저 역시 케이뱅크 공모주에 청약을 넣었는데요, 결국 매도 하지못하고, 이러지도 저러지도 못하는 상황이 되어버렸네요. 계속해서 주가가 하락하고 있기 때문입니다.

공모가 8,300원에 상장했다가 한 달 만에 6,000원대 초반으로 내려앉으며 약 26% 가까이 빠진 케이뱅크. 오늘은 제가 직접 분석한 관점에서 왜 이런 결과가 나왔는지, 그리고 앞으로 어떤 변수가 남아있는지 정리해봤습니다.

❶ 상장 한 달 성적표

케이뱅크는 공모가 8,300원으로 코스피에 입성했지만, 상장 직후부터 주가는 저의 기대와 반대 방향으로 움직였습니다.

한 달 뒤 주가는 6,000원대 초반까지 밀렸고, 공모가 대비 하락폭은 약 26%에 달했습니다. 단순한 '상장 초기 숨 고르기'라고 보기에는 낙폭이 너무 컸고, 시장의 평가는 냉정했습니다.

비슷한 시기 카카오뱅크가 상대적으로 견조한 흐름을 보인 것과 비교하면, 시장이 인터넷은행 전체를 외면한 게 아니라 케이뱅크의 개별 펀더멘털을 더 냉정하게 들여다봤다는 해석이 설득력 있게 다가옵니다.

상장 직후부터 뚜렷한 패턴이 나타났습니다. 기관과 외국인이 팔고, 개인이 사는 구조였습니다.

초기 차익 실현 물량이 쏟아지는데 이를 개인 투자자가 고스란히 받아내다 보니, 주가가 쉽게 반등할 수 없는 구조가 만들어졌습니다. 공모주 투자에서 자주 목격되는 패턴이지만, 케이뱅크의 경우 그 강도가 유독 강했습니다.

보호예수가 걸린 물량이 풀리는 시점마다 추가 매도 압력이 생길 수 있다는 점이 투자자들을 더 조심스럽게 만들었습니다. 특히 이번 상장이 신규 성장 자금 조달보다는 기존 투자자들의 회수 목적이 강한 거래로 읽힌다는 시각이 시장에 퍼졌고, 이것이 투자 심리를 눌렀습니다.

인터넷은행 경쟁사들이 이익을 늘리는 동안 케이뱅크만 역성장한 셈입니다. 이 숫자 하나가 밸류에이션 논리를 허무는 데 상당한 영향을 미쳤습니다.

케이뱅크 주가 부진의 본질적인 원인을 하나 꼽으라면, 저는 단연 업비트 예치금 의존도를 꼽겠습니다.

2024년 가상자산이용자보호법이 시행되면서 가상자산 거래소가 보유하는 고객 예치금에 대해 이용료를 지급해야 하는 의무가 생겼습니다. 업비트 고객 예치금을 수신으로 활용해왔던 케이뱅크는 이 변화의 직격탄을 맞았습니다.

업비트 관련 이자 비용이 2023년 약 95억원 수준에서 2025년에는 연간 1,000억원을 넘는 수준으로 급증했습니다. 이 비용 증가가 순이익 감소의 핵심 원인이었고, NIM도 1.3%대로 낮아졌습니다.

여기에 2024~2025년 비트코인 가격 약세와 가상자산 시장 둔화가 겹치면서, 업비트를 통한 고객 유입이라는 케이뱅크의 핵심 성장 논리 자체가 흔들렸습니다.

인터넷은행의 미래를 볼 때 가장 중요한 것은 결국 대출 성장인데, 케이뱅크의 상황은 쉽지 않습니다.

가계대출은 금융당국의 규제와 중·저신용자 대출 비중 요건이라는 이중 제약이 있고, 기업대출 시장은 시중은행과 경쟁이 이미 치열합니다. 빠른 외형 성장을 숫자로 증명하기 어려운 상황이다 보니, 시장은 성장 프리미엄을 부여하기를 주저했습니다.

공모 과정에서도 논란이 있었습니다. 비교기업 선정과 공모가 산정이 적절했는지에 대한 이견이 제법 있었고, 저도 당시 청약을 고민하면서 '공모가가 조금 비싸게 잡힌 것 아닌가'라는 생각을 했었습니다.

거시환경도 불리했습니다. 위험자산 선호 심리가 꺾인 시기였고, 가상자산 시장 둔화가 케이뱅크의 핵심 고객 유입 논리와 맞물리면서 투자 심리를 이중으로 억눌렀습니다.

공모주 참여 후에 매도하지 못해 아쉬웠는데, 결과적으로는 지켜보면서 분석할 수 있는 기회가 됐습니다. 케이뱅크가 이 구조적 약점을 얼마나 빨리 해결해나가는지, 앞으로도 주의 깊게 지켜볼 계획입니다.

오늘 글이 케이뱅크 투자를 고민 중이신 분들께 조금이나마 도움이 됐으면 좋겠습니다. 감사합니다!